2023年一月份以来块矿溢价持续回落后小幅反弹。3月10日，远期块矿溢价最低跌至0.093美元/干吨度，为今年以来最低值。随后一个多月，块矿溢价开始触底反弹。截止4月18日，Mysteel远期62.5%块矿溢价为0.1605美元/干吨度，较今年低点反弹72.58%，港口块矿溢价为0.1204美元/干吨度，较低点反弹69.58%，且远期块矿溢价已反超港口现货。

笔者认为，本轮块矿溢价反弹的原因有三个方面因素（1）供需面上，3月份块矿需求加速增加，港口库存快速去库；（2）估值方面，块矿溢价跌至近三年绝对低位以后，贸易商投机需求增加；（3）其他因素，三月份焦炭价格下降、钢厂利润反弹。综合三个方面因素支撑了本轮块矿溢价的反弹。

一、近期回顾

【资料图】

块矿基本面：钢厂需求回弹港口加速去库

最近几周块矿入炉配比连续增加，港口去库明显。Mysteel数据显示，截止4月20日当周，114家钢厂块矿入炉比为10.68%，较今年低点上升4.09%。随着块矿入炉配比的增加，最近两周港口块矿加速去库。当前45港块矿库存为1859.31万吨，近两周去库分别为79.93万吨和37.91万吨，去库速度明显高于前期及往年同期。

估值低位：块矿投机情绪增加贸易活跃度上升

截止4月19日，青岛港PB粉块价差为122元/湿吨，较3月14日低点反弹28.42%，而2022年同期价差为314元/湿吨，同比下跌61.15%。当前粉块价差为近三年同期低点，贸易商投机行为增加，港口块矿现货贸易活跃度也明显上升。根据Mysteel全国港口主流块矿日度成交数据显示，进入4月份，块矿贸易成交量加速增加，月环比增幅达到31.63%，远高于前三月的平均增速。

其它因素：焦炭下跌钢厂利润改善

三月份以来，焦炭价格两轮下跌，钢厂利润持续回暖对于块矿溢价形成支撑。截止3月底，焦炭价格累计下跌两轮200-300元/吨，全国247样本钢厂盈利率从年初的19.91%上升到58.87%。

二、未来展望：

（1）基本面展望：发运量预计微增需求增量不足

二季度铁块矿供需或将呈现供强需弱的格局，基本面对于价格支撑偏弱。据Mysteel全球铁矿石发运明细数据显示，从历年发运数据看，2022年二季度发运总量为3811.5万吨，较一季度环比增9.97%；2021年二季度发运总量为3692.7万吨，环比增1.94%。根据往年趋势来看，二季度块矿供应大概率增加，不过因为今年一季度块矿发运量处于高位，预计2023年二季度块矿发运量增量或较为有限。需求方面，Mysteel抽样调研了华北和华东在用块矿的钢企，多数钢厂表示目前港口粉块价差已经扩超心理预期，叠加近期钢厂利润的持续性下滑，块矿需求难以继续增加；并表示若盈利情况短期仍无好转，后期或将转至降本增效的低品矿。部分钢厂通过成本核算认为球团目前性价比已经超过块矿。

（2）其他影响因素：

焦炭价格持续下跌，钢厂利润走弱

未来焦炭价格或将持续下跌对于块矿价格仍存支撑，但是近期钢厂利润持续转差，则对块矿价格的上涨形成抑制。

焦炭方面，目前焦炭供应较为宽松需求疲软加之焦煤跌幅已超400-600元/吨，预计未来焦炭价格或将继续提降1-2轮，或将提振未来块矿需求。然而，受国内需求疲软影响，近期钢材价格跌幅超过原料，钢厂利润再度收窄。根据Mysteel247样本钢厂盈利数据显示，钢厂盈利情况已经连续两期走弱，最新一期数据仅为47.62%，较前期盈利高点58.87%回落11.25%，同比下降27.27%，钢厂利润低迷将对绝对价格偏高的铁矿石品种消耗形成压力。

（3）市场观点整理

Mysteel对块矿主要贸易商也进行了沟通，根据沟通结果发现。贸易商对块矿的看法有一定分歧，部分贸易商认为当前块矿溢价处于历史低位，并且有一定的进口利润，后续反弹概率较大；另一部分认为，当前块矿基本面未有进一步改善，块矿溢价持续性有待观察，需要关注钢厂利润。

三、结论

综合而言，本轮块矿溢价的反弹主要是因为基本面阶段性供弱需强，叠加块矿溢价绝对估值偏低。不过现在块矿溢价已经反弹一月有余，估值回归相对中性水平，加之块矿后期发运量仍有增量空间，需求却难以继续增加，供强需弱估值回归后续反弹动力不足。此外，还需关注焦炭下跌及利润下滑对于块矿价格的影响。结合以上观点，预计二季度块矿溢价进一步上涨动力不足，或震荡运行。